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金融:全面亮剑 荐4股

发布时间:2019-10-09 19:52:40 编辑:笔名

金融:全面亮剑 荐4股 2014-11-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议行业策略:目前的保险股具有如下特征:“非标”资产风险缓释提升估值、保费端和投资端存在双重改善预期、估值处于历史底部。投资逻辑与此前的券商具有一定的类似性(但券商加杠杆的逻辑更强),也非常类似于券商股上涨过程中的华泰、光大等(基本面改善叠加低估值)。我们认为保险股各因素在当前环境下全面亮剑,将与券商板块双翼齐飞。

推荐组合:我们将保险排序定为新华\国寿\太保\平安。新华保险:纯寿险、非标资产占比高、权益投资灵活性强。中国人寿:纯寿险、现有权益弹性高、管理层更换带来改善预期。中国太保:寿险仍有成长空间,个税递延若首期上海试点则太保受益更为明显。中国平安:估值最低,综合金融稳步推进。

行业观点“非标”资产风险缓释提升估值:此前市场不买保险股的一个重要原因在于对“非标”的担心,降息及地产放松在降低宏观风险的同时也显著降低市场对“非标”的担心,这是重要压制因素的缓解,与银行股估值修复的逻辑类似。但与银行股不同的是,上市保险公司的非标资产本身都是相对优质的资产,本身问题不大,我认为这其中存在预期差,使得保险股估值修复的力度更强。

保费增长的改善预期正逐步加强:1)从过去10年的数据看,T年的投资收益较好较使得T+1年的保费增长较好,源于更多的资源投入;今年股债双牛有助于保险公司明年保费业务的开展。2)我国保险产品本质上是理财产品,降息周期下竞争性产品的收益率在下降,保险公司受益于投资改善,保险产品的收益率存上升趋势,将显著改善保险产品的竞争力。 )从我们草根调研了解的情况来看,保险公司个险等保费指标确实在明显好转。

投资端积极向好:1)降息周期下利率存下行趋势,有利于保险公司存量债券资产价值的提升(新增资金及存量资产再投资的收益率会下降,但占保险公司投资资产比例大致是25- 0%,总体来看仍是正面)。2)目前市场蓝筹股持续上涨有利于提升保险股的投资弹性,和券商类似,在周期股中具有独特的权益弹性:中国人寿公布数据显示股权资产每上涨10%,其净资产将提升5.1%(2014H)。总体上,投资端积极向好,且市场预期正不断提升。

目前估值处于较低位置。目前保险公司平均的P/EV(2014E)为1.28倍,2010年-2014年保险公司平均P/EV在0.8-2.5倍之间,目前保险股虽有所上涨,但估值水平仍处於历史底部位置。

后续可能的催化剂:1)养老险个税递延等发展保障型保险产品的政策出台;2)蓝筹股持续上涨; )保费持续回暖。

风险提示权益市场发生较大的下行;保费增长持续低于预期;流动性扭转。

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